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东吴证券--食品饮料行业跟踪周报:紧抓白酒节前动销,顺鑫提价有望增厚利润【行业研究】

点击量: 回复数:0 举报 风回小院亭芜绿 发表于 2020-01-20 10:06:34

【研究报告内容摘要】

投资要点推荐组合:贵州茅台、顺鑫农业、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、水井坊、双汇发展、伊利股份、绝味食品、恒顺醋业、中炬高新、洽洽食品、三只松鼠、安井食品、汤臣倍健。

本周行情回顾:上周沪深 300下跌 0.2%,食品饮料行业上涨 0.71%,相对沪深 300指数超额收益 0.91%,在 SW 行业分类下各行业总排名第 6。

子板块中,调味发酵品涨幅最大,上涨 2.5%;肉制品跌幅最大,下跌2.81%。截至 2020年 1月 17日,食品饮料指数市盈率为 32.68,环比上涨 0.22个单位,高于历史均值 1.12个单位;食品饮料的估值溢价率为160.5%,高于历史均值 35.8pct。上周个股方面,涨幅排名居前的有安德利、广泽股份、洽洽食品、威龙股份、百润股份等,涨幅排名居后的有惠发股份、金字火腿、好想你、桂发祥、*ST 椰岛等。

周观点:

茅台直营如期放量,节前名酒动销良好,顺鑫提价有望增厚利润。旺季来临节前动销状况良好,近期茅台陆续确认江苏金鹰国际、山东烟台振华等 19家区域性 KA 卖场,春节将在全国 10个区域精准投放 1499元飞天茅台产品,持续完善直营体系,直营如期放量。据渠道反馈目前经销商 20Q1配额已全部完成打款,部分经销商已到货配额约占 20%左右,其他经销商节前也将陆续到货,目前一批价稳定在 2400-2500元水平,终端需求旺盛背景下预计节后仍将维持高位;五粮液节前有望到货30-40%,渠道信心提升终端反馈良好,八代普五批价继续回暖当前约920-940元;国窖 1573三次提价后经销商打款积极,库存情况合理,目前批价有所回升,紧跟春节动销反馈。其他龙头方面,洋河 20Q1继续控量挺价,梦系列价盘稳步回升,M6+省内动销状况良好有望持续激活渠道动能;古井、今世缘、山西汾酒渠道回款均较为积极,逐步进入动销爆发期,我们后续仍将密切关注各酒企春节终端动销及批价情况。近期据渠道反馈,顺鑫农业自 20年 1月 16日起将上调牛栏山主力产品出厂价,其中光瓶酒系列上调约 5%,珍品陈酿系列上调 8元/件,提价产品覆盖范围较大,考虑到白酒业务的低净利率特点,提价有望显著增厚利润,公司未来将进一步借助牛栏山品牌+渠道优势拓展弱势市场,预计白酒业务保持 15%以上增长,白酒资产价值愈发清晰。正如我们之前多次强调,以高端酒为代表的龙头酒企旺季动销状况良好,节后行情有望提前催化;而放眼 20年,各龙头目标制定合理,业绩完成度较高,建议积极把握确定性收益机会。

伊利战略发展对标雀巢,长期转型大健康平台型公司。短期预计 2020年仍将为原奶成本上升期,成本压力或不亚于 19年,而中小乳企抵御成本上升的能力较弱,上游掌控能力强的头部乳企有望把握原奶周期,持续扩大市场份额。长期看,建议以更宽广的视角重新定义伊利的投资机会。公司定位健康食品平台型公司,以 2018年末康饮事业部成立为标志事件,18年11月开启收购泰国冰淇淋公司The Chomthana CompanyLimited;19年 3月开启收购新西兰第二大乳企 Westland,我们判断2019-2023年五年为关键转型期,预计 2023年公司非乳产品营收占比有望达到 10%,扩品类提效率有望驱动盈利空间和稳定性上一级新台阶。

目前康饮/奶酪事业部仍在战略布局中,伊刻活泉受制于产能贡献有限,但是战略转型意味浓厚;2C 端儿童奶酪、零食奶酪等产品试水中,2B端也在积极探索开发,有望依靠 Westland 产能协同。我们预计公司短期仍是收入优先战略,有能力实现 2020千亿目标,中长期看好乳企走出国门布局海外,品类拓展对标雀巢,成为全球龙头健康食品公司。楷体 投资建议:以全年乃至更长视角白酒行业消费升级+集中度提升逻辑不改,考虑到 MSCI 纳入因子提升和外资偏好,持续看好板块超额收益,虽市场有所波动,板块仍存在结构性机会,品牌分化建议抱紧龙头。推荐品牌力强劲的高端头部品牌茅台、五粮液、泸州老窖,低端酒第一品牌顺鑫农业,次高端龙头山西汾酒以及弹性品种洋河股份,建议关注受益省内消费升级的地产酒今世缘、古井贡酒。建议积极关注重庆啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒。

此外,大众消费板块需求稳健,受经济波动影响弱,继续以格局思维把握,推荐双汇发展、绝味食品、伊利股份、恒顺醋业、安井食品、中炬高新、洽洽食品、三只松鼠以及边际改善标的汤臣倍健,建议关注香飘飘、涪陵榨菜。

风险提示:宏观经济发展不及预期,白酒需求不达预期,行业竞争加剧。

阅读附件全文请下载:东吴证券--食品饮料行业跟踪周报:紧抓白酒节前动销,顺鑫提价有望增厚利润

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